华源证券股份无限公司赵昊，万枭近期对明阳科技进行研究并发布了研究演讲《汽车座椅营业受益汽车电动化智能化趋向，总成件营业放量可期》，明阳科技(837663)投资要点：汽车座椅零部件国度级专精特新“小巨人”，2024年估计归母净利润增加18。66%。公司次要处置汽车座椅调理系统焦点零部件的研发、出产和发卖，专业供给高机能、高强度、高精度、高难度零部件的专业化定务。公司具有自润滑轴承（DU）、传力杆（LG）、粉末冶金零件（PM）和金属粉末打针成形零件（MIM）四大系列产物，以及调理机构总成件产物，次要使用于汽车座椅的调理系统，并能够普遍使用于机械电子工业。公司汽车范畴客户以大中型汽车座椅企业为从，包罗业内头部的华域汽车、中航精机、申驰实业、日晗细密、李尔等，还正在工程机械等范畴内向希恩等出名客户供应粉末冶金零件和金属粉末打针成形零件产物。公司估计2024年实现停业收入3。04亿元（yoy+17。99%）、归母净利润7，894。85万元（yoy+18。66%）、扣非归母净利润7，296。14万元（yoy+10。59%），根基每股收益估计0。76元（yoy+2。79%）。归母净利润增加的次要缘由为：1）客户产物需求添加，成本管控合理，使得净利润不变增加。汽车“新四化”趋向下座椅单车价值无望抬升，新能源汽车市场前景广漠。按照中国汽车工业协会的数据，2024年我国汽车产销量别离达3128。2万辆和3143。6万辆，同比别离增加3。7%和4。5%，乘用车产销别离完成2747。7万辆和2756。3万辆，同比别离增加5。2%和5。8%；新能源汽车产销量别离达1288。8万辆和1286。6万辆，同比别离增加34。4%和35。5%，达到汽车新车总销量的40。9%，较2023年提高9。3个百分点。据智研征询统计，2023年我国汽车座椅产量为15976。8万席，需求量为15308。7万席，市场规模为1117。5亿元。正在汽车座椅轻量化和电动智能化趋向下，汽车座椅单车价值量预期持续提拔。总成件营业无望成为营收主要增加点，营业范畴横纵拓展可期。汽车座椅调理机构焦点零件四大产物系列是公司的根本焦点营业。第二成长曲线）新产物的横向拓展：电动搭钮、扶手搭钮等已正在发卖，电动转盘，电动脚托产物曾经成熟，正正在市场开辟中；（2）新产物的纵向拓展：总成件是公司全新的产物品类，目前已根基具有相对完整的产物系统，产物标的目的包罗座椅调理系统总成和座椅扶手总成等，2024H1总成件营收已达到345万元，总成件产物相较于焦点零件单价较高，市场前景比力广漠，是此后营收的主要增加点；（3）新市场的开辟：智能家居、智能办公座椅、风电等范畴；（4）募投项目：“年产20，500万件自润滑轴承、5，300万件汽车零部件、24，200万件金属零部件项目”和“新功能座椅及环节部件研发核心项目”按打算正在稳步进行中，截至2024H1投入进度别离为45%和7%。2020年至2024年前三季度持续维持45%摆布的高毛利率程度，焦点产物市占率近30%。高毛利率佐证赛道劣势及手艺壁垒：明阳科技毛利率程度正在2020年至2024年前三季度间持续维持45%摆布程度，高于双飞集团、海昌新材、长盛轴承、东睦股份4家可比公司。此中，二层复合自润滑轴承为公司焦点产物，实现了国产替代，带动自润滑轴承类营业全体毛利率，构成合作壁垒。焦点产物市占率近30%：按照中汽协和乘联会数据测算得知，2021年公司自润滑轴承、传力杆正在全国乘用车座椅调理系统零部件行业市场份额别离为29。18%和27。28%。盈利预测取评级：我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为0。79/0。98/1。21亿元，对应EPS别离为0。77/0。95/1。17元/股，对该当前股价PE别离为38。6/31。1/25。3倍，我们拔取新泉股份、长盛轴承和东睦股份为可比公司，可比公司2025年平均估值为49倍。公司深度配套华域汽车并持续通过工艺流程降本增效，分析实现较高的毛利率壁垒。2023年公司上市募资用于扩产项目，将来新式调理机构的阻尼搭钮以及座椅调理系统总成等新品的估计将成功拓展，无望为新减产能供给消化潜力，贡献第二增加曲线，初次笼盖赐与“增持”评级。风险提醒：产物价钱下降风险、行业周期性波动风险、税收优惠风险。以上内容为证券之星据息拾掇，由智能算法生成（网信算备240019号），不形成投资。以上内容取证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目标正在于更多消息，证券之星对其概念、判断连结中立，不应内容（包罗但不限于文字、数据及图表）全数或者部门内容的精确性、实正在性、完整性、无效性、及时性、原创性等。相关内容不合错误列位读者形成任何投资，据此操做，风险自担。股市有风险，投资需隆重。如对该内容存正在，或发觉违法及不良消息，请发送邮件至，我们将放置核实处置。如该文标识表记标帜为算法生成，算法公示请见 网信算备240019号。